（本文作家李超，浙商证券首席经济学家）

　　>>政府驱散部修复后从4个方面鼓吹联邦机构翻新

　　特朗普上台同日晓示修复政府驱散部DOGE。修复两周以来政府驱散部主要职责皆集在四个方面，一是鼓吹联邦政府东谈主事翻新，二是周转闲置财富，三是取消多元化部门（DEI），四是住手番邦资助。

　　一是鼓吹联邦政府东谈主事翻新方面，2025年1月28日好意思国东谈主事科罚办公室 （OPM，United States Office of Personnel Management）发布公开信初始春联邦政府的东谈主力资源翻新，翌日将条目职工线下职责、削减职工东谈主数、提倡绩效文化、同期提高职工尺度。在政府驱散部驱动下，好意思国东谈主事科罚办公室 （OPM）同期向联邦雇员（好意思国国会预算办公室2022年统计联邦文职雇员总额约230万东谈主）提供“延长离职”选项，即在 2 月 6 日之前请求离职的职工不错保留工资和福利至 2025 年 9 月 30 日。到截止日2月6日为止，约有4万名联邦雇员禁受“延长离职”，按照好意思国文职东谈主员约10.6万好意思元/年的平均薪资，算计每年量入为主约42.4亿好意思元。

　　二是周转闲置财富方面，主要靠住手租借闲置办公楼来削减资本，驱散2月3日共削减22处租借公约，省俭4460万好意思金。

　　三是部分政府部门除去，典型代表是取消多元化、公讲理包容性部门？（DEI，Diversity， Equity and Inclusion）方面，驱散2月1日马斯克共削减104个DEI关长入同，悉数量入为主约10亿好意思元。

　　四是住手对外资助。主若是适度好意思国国际开拓署（USAID）的对外支付。

　　>>政府驱散部卷入好意思国行政和立法部门的财权之争，存在一定法律风险

　　政府驱散部卷入好意思国行政和立法部门的财权之争。从历史来看，1974年畴昔好意思国财政职权本体由总统和行政部门掌控，1974年国会讲和促成《国会预算和扣押箝制法》出台，该法案条目总统必须取得国会的许可才气监禁可解放愚弄的支拨，从而适度了行政部门的财权，变成现今国会主导财政的时势。政府驱散部促使行政部门不使用国会照旧拨款的支拨本体导致财政大权包摄的宪法问题。2025年2月5日，计议院民主党首领舒默公开驳诘政府驱散部，训斥其阻碍好意思国国际开拓署（USAID）使用其预算，本体上照旧违背扣押箝制法。

　　政府驱散部除了卷入行政部门和国会的财权之争外，其还在隐秘权等方面存在“不对规”之处，举例1月31日好意思国财政部长贝森特 （Scott Bessent） 授予了政府驱散部对好意思国财政部支付系统的拜谒权限，但私东谈主部门拜谒该系统波及到滋扰好意思国公民隐秘权等问题。2月3日，三个联邦雇职工会照旧对政府驱散部滋扰隐秘等问题发起了诉讼。

　　>>政府驱散部（DOGE）的翻新不仅包括除去机构，更主若是“挤出”冗余支拨

　　咱们此前不雅点觉得，好意思国财政支拨的要点是福利、国防，“大刀阔斧”的通过除去削减较为难题。2024财年好意思国联邦政府总支拨约6.8万亿好意思元，分部门来看，遑急支拨一是福利支拨，共计4.23万亿好意思元，占总支拨62.9%。二是国防支拨，共计8420亿好意思元，占总支拨13.0%。三是雇职工资等非国防自主性支拨，共计约7580亿好意思元。四是利息支拨，共计8817亿好意思元，占总支拨13.1%，五是其他支拨，策划7524亿好意思元，占总支拨11%。在刻下大国博弈、两党极化的布景下，从财政支拨功能性上来说，整块的削减支拨较为难题。

　　从本体奉行情况来看，政府驱散部削减支拨主要通过“挤出”冗余的面孔进行，最终罢了的减支幅度可能略超预期。由于削减的是无效“支拨”，对基本面的影响相对有限。从政府驱散部削减支拨的具体作为来看，其包括“大刀阔斧”的翻新，举例取消好意思国国际开拓署USAID等，但更多照旧通过“挤出”冗余支拨的面孔来进行，举例削减好意思国政府各个政府中多元化（DEI）机构、削减闲置写字楼、削减高管培训、削减杂志订阅等。

　　近似案举例1982年6月30日里根政府修复私东谈主资本侦察箝制部门（PSSCC，Private Sector Survey on Cost Control，也称格雷斯委员会 ），通过私营部门对政府部门进行审计侦察和提供建议来进步政府驱散。1984年1月格雷斯委员会发布讲演，提议2478项财政建议，包括规矩部应将充公的现款存入银行收取利息、国防部购买高价灯泡和锤子、联邦电力营销科罚局电费订价低于市集价等。1984年好意思国国会预算办公室（CBO）和好意思国政府问责局？（GAO）伙同讲演估算格雷斯委员会的建议不错在1985至1987年共计削减980亿好意思元政府支拨，而1985至1987年年好意思国政府支拨分手为9463、9904、10040亿好意思元

　　>>政府驱散部当今削延缓度仅10亿好意思元/日，要达到30亿好意思元/日的议论还需提速

　　政府驱散部领先议论是削减2万亿好意思元政府支拨，刻下政府驱散部公布的议论是每天削减30亿好意思元。沟通政府驱散部于1月20日组建并瞻望于2026年7月4日终结，其全体寿命约为530天，对应刻下议论削减范围约为1.59万亿好意思元。驱散1月29日，DOGE修复一周逐日削减量约10亿好意思元，距离议论速率还有较大差距，以该速率估算驱散2月6日共削减170亿好意思元支拨。

　　>>削减无效支拨对基本面影响有限，保管强好意思元判断

　　好意思元方面：咱们觉得好意思元指数在2025年将络续挑战114-115的前高位置。沟通到特朗普关税计策不笃定性仍大，专家供应链重组将导致好意思国和其他国度均承担驱散失掉。但好意思国财政空间较大，可通过赤字扩展抵补驱散失掉；其余国度财政拘谨较大，尤其是日本、韩国、法国、德国均靠近悬浮议会导致财政计策无法达成有用共鸣的逆境，可能需要“引咎自责”通过汇率贬值对冲生意摩擦的驱散失掉，继而鼓吹好意思元上行。

　　好意思债方面，概括沟通本轮降息特别可能在4%以上以及好意思国经济韧性利率弧线可能笔陡化，2025年好意思债利率可能在4%-5%之间宽幅颠簸；咱们觉得趋势性冲突至5%以上圈套今来看概率有限，或需联储再加息方可触发这一场景。

　　黄金方面，专家地缘不踏实布景下，央行合手续购金将从中长久利好黄金走势。

　　>>风险请示

　　中好意思生意摩擦超预期恶化；外洋经济超预期下滑。

　　本文仅代表作家不雅点。

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